比特币 NVT 指标显示牛市仍在中场？

隔夜比特币(BTC)在41k位置短暂突破后继续反弹拉升，随后在42k收复失地。 未来是2021-2022年牛市期间我在实盘新仓的平均成本价区间43-44k。 也就是说，假设我2021年刚进入币市，开始筑底，现在底部的亏损已经大大收窄，很快就会扭亏为盈。

我曾在星球上参与过帖子，分享过我在各个时间段的固持建仓点阵图，不再在公众号公开分享。 看过那些图的朋友可以清楚的看到，我在50-55k区间有一些“纪律性”的大涨比特币高位横盘意味着什么，主要发生在去年双十一回撤的时候，由于加仓太着急了逢低。 这个“纪律”就是我去年初画的5万块钱的黄线和6万块钱的红线。 不知道的新读者可以参考2021/10/17的文章。 如果严格遵守这个纪律加仓的话，八字诀的执行效果应该比我的好，平均开仓成本应该比我的低。 现在底部仓位应该已经开始小幅获利了吧？

可能有人不禁要问，我是为了这次大牛市入场，学习八字，努力加仓一年，终于小赚（或小亏）？ 其实大饼等着大家悠闲的建仓，我觉得还是很良心的。 试想一下，如果在大跌的时候建仓——就像我2017年底在山顶建仓一路下跌，最后加仓一年，价格跌了80 %，并录得近50%的亏损——到底有多少人不割肉还能坚持住？ 相反，如果在大涨的时候建仓，建仓成本就会上升，最后会被拉到峰值的一半甚至更高，然后牛市转熊下跌陷入亏损——假设刚入市的新手难逃顶峰——并处于亏损状态 经过三年漫长的熊市，有多少人能顶住亏损的压力继续在熊市加仓市场？

几乎不。

新手切肉有两种测试。 一个是引发恐惧的短暂而急剧的下跌。 另一个是多年的损失使希望破灭。

中场横盘的比特币，最大回撤波动50%，八字爵对应的位置应该也会产生25%左右的亏损。 这确实是投资者应该有心理准备承受的损失量。 一年的横盘，给了八子爵足够的时间建仓。 没有单向回撤，让人失去建仓信心，也没有单向拉升，大大增加了建仓成本。 真是“一如你的温柔”。

文烨遇到心爱的人，就怕你不珍惜。 心态不稳，高位FOMO，低位一会割肉。 一年多后，仓位空了，资金也大部分不知去向。 浪费了一年的中场横盘，浪费了八字来建立稳固的位置迎接后市。 宝贵的时间窗口，最好的时机。 是反思的时候了。

2021 年 12 月 18 日，我写了这篇文章。 当时，市场正处于“岁末无下半年”之中。 那些不听10月15号文章警告追高65000的人，在12月中旬大饼崩盘，年末登顶失去希望后，心灰意冷，卷土重来到骂完为止。

直到2022年1月末，glassnode的第4期周报依然是基于链上数据和交易所数据，给出市场已经处于“熊市结构”的结论。 分析师写道：“如果它看起来像熊，走路也像熊，那它很可能就是熊。” 尤其是NUPL（Net Unrealized Profit/Loss）图表，明确暗示当前的市场结构已经处于熊市初期。 [1]

但就在上周，在第5周报中，分析师发现了不同的数据指标，给出了接近我一个半月前的“牛市还在中段”的猜测[2]。 分析师写道：

“虽然两个比特币市场都经历了 50% 以上的价格下跌，但当前市场似乎有一层弹性和持久的囤积者，他们一直处于积累模式，风雨无阻。 链上结算量已从高位回落，但相对于市场估值却在增加，这表明比特币现在更接近“公允价值”，而不是周期性顶部。”

其给出的期货市场和期权市场的多空比，表明做空者在积极押注，因此极有可能引发市场向上修正，炒作卖空者平仓，“做空者是主力”的逻辑。 fuel to rise”与我们之前多次说过的一致，这里不再赘述。 我感兴趣的是它提出了一个指标叫NVT比特币高位横盘意味着什么，根据这个指标可以推断牛市还没有结束。

所谓NVT是Network Value to Transaction的缩写，由比特币分析师Willy Woo于2017年首次提出[3]。 这里的Network Value是指比特币网络的市场估值，即市值（Market Cap，USD），而Transaction是指比特币网络上实际发生的每日转账交易量（Daily Transaction，USD）（在链上）。 ). NVT比率是指两者的比率。

该指标的理论是：链上交易量T反映了比特币网络的利用率，反映了网络的实际价值； 而网络价值NV代表二级市场对比特币网络的估值。 该指标是二级市场估值与使用价值的比率。 我觉得 NVT 有趣的地方在于它横跨二级市场和一级市场，反映了两个市场之间的“分歧”。

从历史数据来看[4]，当NVT比率处于高估区间时，往往是牛市的顶峰和熊市周期的转折，在2013年和2017年的两次牛市中都表现出这种模式。大多数此时，NVT比率处于正常区间，意味着市场处于合理的估值区间，这往往出现在熊市触底回升，并持续到牛市的前中期。

当然，我们不能盲目跟随任何一个指标。 正如我常说的，所有的技术指标都是滞后指标。

战略判断往往是综合判断，而不是技术判断。 当K线大饼看空时，我们说牛市还在中途。 当数据看跌时，我们说牛市还在中期。 当基本面主义者看空头时，我们说牛市还在中间。 （注：K线派指的是200日均线等纯价格图表判断市场走势的流派；数据派指的是200日均线等非价格数据判断市场走势的流派。作为链上数据和交易所数据；基本面学派是指基于美联储政策和宏观经济数据等外部因素判断市场走势的学派）

牛市真的还在中期吗？ 不管人们相信还是怀疑，时间最终会证明一个先进的断言是否正确。

参考文献： - [1] Glassnode 第 4 期周报（中文译） - [2] Glassnode 第 5 期周报（中文译） - [3] - [4]